40岁的周源，终于快要等来IPO敲钟。

日前，有消息称知乎知乎已启动上市程序，上市地点美股或者港股。对此，知乎方面回复投资界称，对于IPO暂时没有回应。即便如此，但有关知乎IPO的更多细节已经流传出来。

放眼中国互联网圈，知乎年龄并不小诞生于2010年。时年30岁的周源摸索了很久，终于找到了一份可以长期做下去的事业，也完成了从程序员、记者再到创始人的角色转变。

知乎的最新一轮融资，依然令人印象深刻：2019年8月，知乎完成F轮融资，快手和百度进入。回顾成立的10年里，知乎也获得了大量VC/PE的支持，投资界不完全统计，其背后潜伏着创新工场、启明创投、赛富投资、腾讯投资、搜狗、今日资本、华兴资本等超10家知名VC/PE机构。

一个程序员的逆袭：

曾创业失败，他用10年时间专注做知乎

知乎的创始人周源，原本是走在程序员的既定道路上的。

1980年，周源出生在贵州贵阳，父亲是一名新闻工作者，母亲是教师。1999年，周源考取了成都理工大学计算机系，并在2003年获得东南大学软件工程专业硕士学位。毕业后，他在上海一家软件公司，做底层数据库开发的工作。

但周源渐渐发现，自己并不喜欢做程序员。他开始寻求新的机会，不知是否是受到父亲的影响，机缘巧合之下，周源转行做了记者。他在采访中见到了大量企业的生死起伏，创业的念头也跑了出来。于是，周源裸辞了。

但第一次创业以失败告终。周源最初想利用模拟人行为的机器人做淘宝这种大型网站的压力测试工作，后来实际操作中发现技术难度比较大，于是又选择了进入大数据领域。2008年，周源做了一款帮企业在百度等搜索引擎投放广告用的管理软件Meta搜索。由于没有融资，很快Meta搜索的现金流出现了问题，在经历了痛苦地转型和努力后，还是不得不关门。

周源曾在一档节目中回忆当时的情景：公司面临解散的那天，不少员工纷纷表态，“不就是没钱了么，我们可以不要工资”，他十分感动，把公司剩下的东西全都送给了和他一起走到最后的团队成员。周源哭了，因为他不甘心。

几个月后，2010年8月，重整旗鼓的周源开始做知乎。当时，海外一款名为Quora的产品，让周源想起他从前的一个业余爱好他曾和朋友张亮合作开发了apple4.us网站，为各行各业喜爱苹果的人提供交流的平台。周源立马找到张亮，两人一拍即合，决定做知乎。曾经Meta搜索的几个兄弟，也决定再回来跟着周源。

2010年底，知乎开始内测，并在2011年1月正式上线。一开始，并没有知道这款软件的用途，团队也遇到了大大小小的问题，创始团队的五六个人经常半夜两三点回家。慢慢，知乎开始走上正轨，连接各行各业的用户，并在2011年获得了来自创新工场的天使轮投资。

周源曾透露与创新工场的结缘：“当时是先有了用户的关系，然后才有了投资的关系。我见到开复、汪华前，他们已经是知乎的用户了，我们在知乎上都有过很多的交流。”他很清楚地知道，找投资不仅是找钱，更是找队友，可以一起走得更远。

如今，从最初的小众精英聚集地，到现在的大众化社交平台，知乎已经走过了10年光阴。去年，周源发了一封内部信，他说：“知乎所处的环境和阶段，以及我们所肩负的期许，丝毫不容许任何懈怠。承诺结果、保持高效、敢打硬仗应该成为我们的工作准则。快则生，慢则死，说到必须做到。”

估值超200亿，背后VC/PE云集

用3页纸说服天使投资人

作为当年的明星社交产品之一，知乎背后站着一众隐秘的VC/PE机构。

时至今日，知乎共经历7轮融资，几乎保持着一年一轮融资的节奏飞奔，身后潜伏着创新工场、赛富投资、启明创投、腾讯投资、搜狗、今日资本、华兴资本等超10家知名VC/PE机构。2019年8月F轮融资过后，知乎估值35亿美元。

2010年8月，正在筹备知乎的周源，与创新工场搭上了线，成功吸引到了时任创新工场投资分析师的黄继新。同年12月，知乎内部上线，黄继新决定离开创新工场，成为知乎的联合创始人。

第二年1月，知乎便拿到了创新工场的150万元人民币的天使轮融资。周源曾回忆：“那天下午就准备了三页纸，第一页写商业计划书，每个月要干些什么;第二页是这个月的计划和预算;第三页是投多少钱，给多少股份。晚上，带着三页纸就去见了天使投资人。”

此后，知乎正式迈开了融资的步伐。2012年1月，知乎获得来自启明创投的数百万美元A轮融资。启明创投曾分享过这笔投资的逻辑：投资知乎看重的是其知识分享有问有答的社区模式，知识的解答、监督、互动都在这里完成，“上千万的日活跃用户，使得互联网的主要商业化方法，例如广告、用户打赏、订阅等都存在机会，只不过是时间问题。”

靠着不错的用户体验，越来越多投资人开始关注知乎。两年后，知乎得到了赛富投资与启明创投联合注资的2200万美元B轮融资。2015年，周源亲自在知乎站内官宣知乎完成了5500万美元C轮融资，新投资方是腾讯和搜狗，其中腾讯领投，老股东赛富、启明创投和创新工场进行了跟投。

这时，已经持续观察知乎一年多时间的徐新，在D轮融资中迅速下手2016年，今日资本领投知乎1亿美元D轮融资，所有老股东继续跟投。“投资基本在当天就谈定，一周之内就签订了SPA，很多机构也在本轮给知乎TS，但因为徐新速度实在太快，其他家还在考虑用哪家财务顾问帮忙融资的时候，双方就已经close了。”有知情人士分享细节。周源也在员工信中透露，这轮融资速度非常之快，“还没来得及写PPT就谈定了，钱到账的速度也很快。”

2018年，知乎在北京发布面向用户和内容创作者的海盐计划，在发布会的最后，周源通过视频正式宣布，公司已完成2.7亿美元E轮融资。本轮融资后，知乎投后估值约24亿美元，领投方为新基金尚珹资本，而腾讯、高盛、阳光保险、今日资本和光源资本选择跟投。

如今，奔跑近十年的知乎终于启动IPO计划，这意味着一路追随投资方终于迎来丰收。投资界了解到，在知乎股权方面，创新工场持股约18.1%，是继周源之后的第二大股东;赛富投资持股约10.6%，腾讯占股约9.7%，搜狗约占3.1%。

快手宿华入局，

张一鸣曾接触，最终错失

除了VC/PE，巨头也纷纷盯上了知乎。

2019年8月，知乎正式宣布完成4.34亿美元F轮融资，由快手领投、百度跟投，腾讯和今日资本等原有投资方继续跟投。这是知乎融资历史上最大的一笔，也是当时，中文互联网文化和娱乐领域金额最大的融资之一。

当时令人没有想到的是，受众群看起来十分不一致的快手和知乎，默默走到了一起。

对此，周源在知乎上实名回答了一些疑问，他回忆了一个有趣的细节：“去年，我和宿华(快手CEO)参加了一个科技会议，席间，我发现宿华在用小号刷知乎，而我也在用小号刷快手，频次还都不低，我俩相视一笑，差不多两个月前，我和宿华中午在一起吃盒饭，差不多一小时，我们就把合作敲定了。”

据说关于快手的这一笔投资，正是宿华力排众议，顶着近半数高层持反对意见的压力，毅然拍板的。知乎占据互联网内容的一角，用户群体的扩展，或许正是宿华看中的：知乎长久以来所确立起来的高端精英人设，也可以与备受诟病的土味快手文化，摩擦出新火花。

事实上，就在知乎启动F轮融资之前，除了快手、百度、腾讯，字节跳动也表现出了兴趣。据悉，快手和字节跳动都想拿下知乎，双方竞价了好几轮。但快手方面甚至下了死下令必须赢，最终以超出远远超出字节跳动的价钱，投了知乎。

当时流传出来的细节是这样的：2018年下旬，张一鸣就在接触周源，但在这个过程中，由于张一鸣最终不愿进一步抬高价码，被百度+快手夺得了领投资格。

商场如战场，一定程度上，现在的知乎站到了快手和腾讯阵营。迈过十周年，知乎是时候给过往一个极具仪式感的总结，而IPO敲钟无疑是最好的选择之一。

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知乎上市：坎坷的商业化 迟到的IPO

来源：北京商报

2020年的最后一个月，低调的知乎新闻不少，先过了10岁生日，后在12月23日被曝正在撰写IPO报告和上市申请书。截至北京商报记者发稿，知乎相关人士暂未回应，业内人士对知乎上市也并不意外，互联网行业多是成立五年就上市的企业，知乎算少有的10岁还未上市的互联网“前浪”。

论投资方背景，拿到腾讯、百度投资的知乎，是巨头的宠儿，估值比海外同行高，但论商业化试探，知乎却没有太多可圈可点之处。且从降低注册门槛，大揽用户之后，知乎已很难用一个标签定义。对于普通用户和观察者而言，上市是一个窗口，可以近距离看清知乎，对于知乎而言，巨头不会放弃自建内容生态，如何保证内容健康和商业化成绩单，是知乎要回答好的问题。

为什么IPO慢半拍

12月23日，有报道称，“知乎正在撰写IPO报告和上市申请书，目前已确定三家承销投行为高盛、摩根士丹利和瑞信，上市地点可能在港股或美股，尚待确认”。截至北京商报记者发稿，知乎相关人士暂无回应。

对于知乎商业化，业内人士多认为：10岁了，是时候上市了。按照此前互联网企业上市的案例，知乎慢了很多。与同时期成立的公司对比，快手较知乎晚3个月成立，但已经在上月向香港联交所递交招股书。B站成立于2009年6月，比知乎早了半年，已经于2018年3月在美国上市。

反观知乎，一直很低调，近一年几乎没有资本层面的动作。根据天眼查信息，截至目前知乎完成了8轮融资，最近一次是2019年8月的F轮，由百度、快手、腾讯等投资，总额4.34亿美元。

其实，从品牌认知度上，知乎与同期互联网应用相比，毫不逊色。创立之初，知乎不光吸引了创新工场创始人李开复、真格基金创始人徐小平等大佬入驻，垂直领域专业人士也层出不穷，一时间知乎即高端的品牌形象明显。

但就是这样一家一上线就被众多大佬追捧的互联网企业，上市节奏却慢吞吞。文渊智库创始人王超向北京商报记者直言：“有两种可能，一是高管认为公司目前被低估，上市会吃亏。二是创始人不想被投资人束缚，想要自由发展。”王超猜测知乎的情况是前者多一点。

为什么用户不高估值高

要说被低估，对比同类型企业，知乎的估值并不低。

知乎在国内暂没有可对标的企业，产品层面最相似的是海外问答平台Quora。在2019年8月完成F轮融资时，坊间消息称，知乎融资后估值35亿美元。Quora估值20亿美元。

当时知乎官方数据显示，截至2019年1月，知乎用户数2.2亿、话题数38万、回答数1.3亿。此后，知乎官方未更新过用户数据，相关人士仅向北京商报记者透露，截至目前，知乎已经积累了超过4400万个问题和2.4亿个回答。

北京商报记者梳理公开信息发现，知乎和Quora没有同时期、同维度的用户数据。按照此前的报道，2018年Quora月独立用户访问量1亿。

比达咨询分析师李锦清认为，知乎和Quora都是问答起家，但是现在两家业务不太一样。“Quora是一家问答社区，知乎更像是内容社区，或者说是用问答的形式做的内容社区。这个区别，慢慢让知乎的业务越来越多，比如有问答、直播、会员等。有了更丰富的业务，就可以向投资方讲出更多故事，估值的上升空间会更大”，李锦清说。

艾媒咨询CEO张毅从资本层面向北京商报记者解释，“知乎跟Quora相比，年轻用户比较多，一般来说，资本方更看好年轻用户多的平台。另外Quora的投资方基本都是机构投资者，这种投资者一般对估值比较谨慎。知乎早期以机构投资者为主，后期以腾讯等战略投资者为主，战略投资者也追求投资的商业回报，但主要想借投资建立自己的内容护城河，所以会给出更高的估值”。

为什么商业化多波折

也可以反过来看，知乎的业务不断扩张，战略投资人越来越多，让知乎的品牌定位越来越模糊。

对于普通用户和第三方平台来说，知乎是家什么企业，没有统一的答案。按照苹果应用商店的归类，知乎在社交榜单中，长期排名免费社交榜前五，12月23日位居微信、QQ、小红书、微博之后。知乎和上述每家都有明显差别，但也有相似的业务。

不过，在激烈的互联网角逐中，是什么并不重要，重要的是变现能力。2016年以来，知乎几乎尝试了知识付费的一切可能路径。2017年，知乎正式开始商业化，不再遮掩对变现的渴望。

2019年，知乎副总裁、会员事业部负责人张荣乐表示，“盐选会员与广告业务已经成为知乎商业化的两大方向”。12月23日，知乎相关人士告诉北京商报记者：“目前看，知乎商业模式主要还是广告和会员，好物推荐这种社区内容变现的形式，也有不错的表现。”不过该人士并未告知具体的营收规模和结构。

在张毅看来，知乎商业化做得很谨慎，并不顺利，原因是“知乎是社区，年轻用户居多，内容质量和健康度较难保证，这让知乎变现陷入两难，这也是知乎为什么启动上市比较晚的原因”。

王超也提到了知乎内容和商业化的矛盾，“知乎商业化过早，跟内容产生了严重冲突，导致内容质量下降太快，用户增长面临瓶颈”。

关键词： 程序员 去IPO