快消服装行业主要上市公司：森马服装(002563)、(603877)、(600177)、(600884)、(603157)、(002612)、(600398)、(002029)、(601566)、(600400)等。

本文核心数据：服装业务营业收入、门店区域占比、毛利率等

1、迅销 VS Inditex：快消服装业务布局历程

迅销和Inditex集团均属于全球的第一梯队的快消服装零售企业，迅销和Inditex集团的快消服装行业发展历程如下：

2、迅销 VS Inditex-服装业务布局及运营现状对比情况

1)迅销 VS Inditex-服装门店区域布局对比：Inditex偏重欧洲，而迅销主要占领亚洲区域

ZARA(Inditex)是欧美品牌，主要店铺大部分都在欧美国家，优衣库(迅销)主要门店大部分集中在东亚，特别是日本和中国。

从门店分布数据看，据日经新闻报道，截至2020年11月，优衣库在亚洲地区(不包含日本)占6成;中国大陆拥有791家门店，仅次于日本的815家，位居第二。而ZARA的7成门店位于欧美，这些门店由于大规模的城市封锁而陆续暂停营业，ZARA在亚洲的门店较少，仅占到约2成。

2)迅销 VS Inditex-服装单店面积和店数对比：迅销平均单店面积略胜一筹

从两家公司的单店面积和店数来看，2020年，迅销的店数总数低于Inditex，门店数量分别为3630家和7469家;而单店面积却呈现相反的结果，迅销的单店面积高于Inditex，单店面积分别为800平方米和780平方米。

3)迅销 VS Inditex-集团坪效对比：迅销集团坪效更高

2020年，迅销和Inditex集团在单店面积分别达到780和800平方米情况下，坪效仍然高达3468和2819元/月，迅销集团坪效高于Inditex集团。高坪效下迅销和Inditex集团门店每平米租金、装修和人工费用率得到有效下降。从中长期看，公司规模、经营效率，渠道和商品管理的优化将带动坪效提升，净利率存在提升空间。

注：坪效指的是每坪面积上可以产出的营业额，即单店营业面积内每平方面积上每天所创造的销售额。

4)迅销 VS Inditex-集团店效对比：迅销集团店效更高

2017-2019年迅销和Inditex集团店效均呈现上升的趋势，而2020年，迅销店效下降为264.5万元/月，Inditex集团店效上涨到225万元/月。总体上看迅销店效高于Inditex集团。

注：1)店效：统一取收入口径，不含增值税;2)Inditex 和迅销店效按线下收入/(直营店数+经销店数*0.55)近似计算，经销店数量很少，误差不大

5)迅销 VS Inditex-集团最大品牌的SKU对比：迅销集团库存压力较小

Inditex 集团旗下最大品牌ZARA的SKU达到8000+，而迅销集团旗下规模最大的品牌——优衣库的SKU常年保持在1000款左右，相较于ZARA，其SKU数相对更少，因而库存压力较小，有助于存货周转率保持比较良性的状态;尽管SKU数不多，但优衣库对每一款衣服都进行了深度开发，每个SKU不仅分圆领、方领，往往还有4、5种颜色。

3、迅销 VS Inditex-服装经营业绩对比情况

1)迅销 VS Inditex-服装收入对比：Inditex领先

从服装收入来看，2018-2019年，两家公司的服装营收都总体走高;然而2020年受到疫情的影响，两家公司的服装营收均下降;总体来说，Inditex的营收均高于迅销集团。2020年Inditex营业收入同比减少28%，降至204亿欧元(约合人民币1587亿元)，创出6年来的低水平;迅销集团营收也小幅下降为1304亿元。

2)迅销 VS Inditex-服装SG&A费率对比：2020年波动较大

2018-2019年迅销集团的SG&A费率低于Inditex，保持在37%左右，而Inditex的SG&A费率保持在39%左右。然而2020年，迅销集团的SG&A费率增长到40.1%，而Inditex SG&A费率的下降为38.9%。

注：SG&A费用主要为销售成本、综合开销及行政管理费用，其越低越好，且最好常年保持稳定。

3)迅销 VS Inditex-服装毛利率对比：Inditex更高

从服装业务的毛利率来看，2018-2020年，两家公司的毛利率都总体小幅下降;总体来说，Inditex的毛利率高于迅销集团。

4、前瞻观点：迅销集团占行业龙头地位

在快消服装行业中，坪效、店效是体现公司服装产品经营效益的重要体现，因此，基于前文分析结果，前瞻认为，迅销集团因在坪效、店效等方面占有优势，目前是全球快消服装行业中的“龙头”。

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