散户投资者正以前所未有的力度买入股票，大幅跑赢整体市场。但与此同时，交易量的激增也引发了担忧：散户青睐的持仓正变得过度集中，风险日益升高。

花旗集团编制了一个包含 46 只 “散户最爱股票” 的篮子，涵盖索菲科技（SoFi Technologies Inc．）、Riot 平台公司（Riot Platforms Inc．）等企业。自 9 月初以来，该篮子涨幅已达 30%，远超标普 500 指数 4.3% 的同期涨幅。花旗股票交易部门在周二发布的研究报告中还指出，目前散户交易量已攀升至历史最高水平。

“一段时间以来，我们始终认为，股市上涨在很大程度上是由‘错失恐惧’（FOMO）和‘动量效应’（MOMO）共同推动的，” 盈透证券（Interactive Brokers）首席策略师史蒂夫・索斯尼克（Steve Sosnick）表示，“眼下，每一次市场回调都被视为买入机会，而上涨趋势则会引发跟风追涨。”

花旗关于交易活动的数据打破了 10 月市场通常低迷的季节性规律 —— 当前交易量已升至 2018 年花旗开始追踪该数据以来的最高水平。

其他银行的数据也显示交易量大幅攀升。摩根大通（JPMorgan）股票与量化策略师阿伦・贾恩（Arun Jain）在周三发给客户的报告中提到，10 月 2 日至 10 月 8 日收盘期间，散户投资者的单周股票买入额增至 70 亿美元，高于过去两个月每周 53 亿美元的平均水平。

此次散户抢购潮，恰逢市场对人工智能（AI）类股票重燃乐观情绪 —— 一系列企业并购交易、对降息的押注，以及对企业盈利保持韧性的预期，共同推动了这一情绪。贾恩指出，与 AI 相关的股票仍是散户热情的核心：戴尔科技（Dell Technologies Inc．）获得了近五个月来最大规模的资金流入；“七大科技巨头”（Magnificent Seven）中，特斯拉（Tesla Inc．）、英伟达（Nvidia Corp．）、元宇宙平台公司（Meta Platforms Inc．）（苹果公司除外）均获得了可观的散户买入。

期权市场也呈现出 “风险偏好” 情绪。摩根大通数据显示，在过去七个交易日里，“散户伽马供应”（衡量投资者卖出期权、并通过短期看涨和看跌期权收取权利金的指标）飙升至 930 亿美元的历史高点。这一增长主要由成长型股票推动，其中科技股和通信股的增幅最为显著。

贾恩还提到，在 ETF（交易型开放式指数基金）领域，散户资金流入额达到 58 亿美元，为近五个月来最高；同时，投资者也在增持贵金属相关 ETF，如 SPDR 黄金 ETF（GLD）和 iShares 白银信托 ETF（SLV）。

22V 研究公司的策略师分析了高盛集团（Goldman Sachs Group Inc．）编制的 “散户最爱股票篮子”（自 9 月初以来该篮子涨幅约 20%），发现部分股票的涨势已显过度。周五，该篮子上涨 1.2%，在过去 25 个交易日中实现了 22 个交易日上涨。

22V 研究公司的策略师表示，此次上涨主要集中在科技股 —— 该板块贡献了篮子总回报的 77%。在篮子成分股中，三家量子计算公司表现尤为突出：里盖蒂计算（Rigetti Computing Inc．）、D-Wave 量子（D-Wave Quantum Inc．）和 IonQ 公司（IonQ Inc．），这三家企业的涨幅占据了整个篮子总涨幅的绝大部分。

“鉴于这些股票对篮子近期跑赢大盘的贡献高度集中，若这些量子计算类股票出现任何回调，都将对整体指数产生远超比例的冲击，”22V 研究公司首席市场策略师丹尼斯・德布谢尔（Dennis DeBusschere）在周三发给客户的报告中写道。他补充称，即便利率、信贷利差或波动率出现小幅变动，都可能引发花旗 “散户最爱股票篮子” 的大幅下跌。

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