五粮液三季报现分化 前三季净利近五成增长，单季利润近乎腰斩

10 月 27 日晚间，宜宾五粮液股份有限公司披露 2026 年三季报，这份财报呈现出鲜明的 “冰火两重天” 格局：前三季度整体业绩大幅向好，但第三季度单季营收、利润同步大幅下滑。叠加 6 月完成董事长换届，市场也将目光投向新管理层在行业调整周期中的经营应对思路。

财报数据显示，2026 年前三季度，五粮液实现营业收入 328.58 亿元，同比增长 7.25%；归母净利润 97.11 亿元，同比大增 49.98%；扣除非经常性损益净利润 94.41 亿元，同比增长 46.18%；加权平均净资产收益率 8.09%，较上年同期提升 3.2 个百分点。亮眼的累计利润增速，主要源于去年同期基数偏低，叠加今年元旦、春节旺季动销策略见效，核心产品在元春档期表现较好。

反差出现在第三季度。7-9 月，公司单季营业收入 44.42 亿元，同比下降 37.68%；归母净利润 9.58 亿元，同比下滑 48.25%，扣非净利润同步下降 48.16%。

五粮液在财报中解释，单季收入利润下滑，核心原因是白酒消费市场需求偏弱，相关产品销量减少。值得注意的是，虽然同比大幅回落，但三季度净利润环比二季度有所修复，环比增幅约 38%，体现出阶段性边际改善。另外一项需要关注的指标是现金流，前三季度经营活动现金流净额仅 4668.41 万元，同比大幅下滑 99.83%，资金端承压信号明显。

本次财报披露，恰逢五粮液完成管理层换帅后的首个完整季度经营答卷。

公告显示，6 月 26 日，五粮液召开股东大会及董事会，免去曾从钦董事及董事长职务，同日选举邓敏为新任董事长，董事会成员同步调整；7 月 3 日完成工商变更登记，公司法定代表人由曾从钦变更为邓敏，胡波新增进入董事会。

天眼查信息显示，宜宾五粮液股份有限公司设立于 1998 年 4 月，注册资本约 38.82 亿元。公开简历显示，邓敏具备地方大型产业集团管理经验，履新之后，市场普遍期待其在渠道库存、价格体系、产品结构等方面推出新举措，稳住终端动销。

当前白酒行业仍处在深度调整周期，商务、宴席消费复苏节奏不及预期，渠道库存高企、消费者购买趋于理性，是头部酒企共同面对的难题。行业观察认为，近期五粮液策略重心转向渠道健康化，减少向经销商压货，优先消化社会库存、提升开瓶率，短期会压制报表收入，但着眼长期渠道生态稳定。

从业绩结构来看，元春旺季透支一部分消费需求后，传统淡季压力集中在二、三季度释放。对邓敏团队而言，接下来的挑战在于平衡短期业绩与渠道长期健康，在稳住经典大单品基本盘的同时，激活系列酒增量，理顺价格带秩序。四季度作为白酒传统销售旺季，将成为检验新管理层经营成效的关键窗口。龙头企业的业绩走向，也将为整个浓香白酒赛道传递景气信号。

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